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非标监管放松下表外融资暂时或无法迅速修复

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发表于 2018-8-10 14:18 | 显示全部楼层 |阅读模式

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非标监管放松下表外融资暂时或无法迅速修复
第一创业证券固定收益部日报(2018.08.10)
【债市观察】
CPI同比涨幅重回2.0%上方,通胀预期制约债市。周四,央行连续第十五个交易日暂停公开市场操作,资金面边际上出现收紧,整体较为宽松,其中,DR001加权均价上涨22BP至1.6217%,DR007涨9BP至2.3412%;Shibor结束全线下跌态势,隔夜Shibor大涨20BP至1.6220%。国债期货平开后震荡下行,全线收跌;其中,T1809收跌0.27%报95.360元,TF1809收跌0.14%报98.120元。银行间现券收益率普遍上行,180205收益率上行3.25BP至4.205%,180011收益率上行3BP至3.55%。一级市场上,两期国开债合计发行规模110亿元,5年期新发债需求尚可,7年期增发债需求一般。近期债市受7月份进出口和通胀数据均超预期的利空,连续走弱。全球多地出现干旱异常天气导致粮食减产预期较高,关注未来潜在通胀压力。
【金融数据观察】
7月社融分析:非标监管放松叠加宽信用政策,但预计表外融资暂时难以迅速修复
信用债和股权融资环比有所增加,预计新增信贷环比显著回落、同比略有扩张。截至7月31日数据,7月份信用债融资净额1468亿元,较6月份增加约400亿元;7月份非金融企业股权市场融资总额为742.52亿元,环比增加约20亿元。由于7月份一般为信贷小月,新增信贷环比大概率回落,当前市场预期当月新增人民币贷款均值在1.2万亿元,较6月份环比回落明显,体现出季节性;但较去年同期的9000亿元仍有一定扩张,体现市场对7·23国常会加大信用扩张的预期。此外,7月中下旬公布的资管新规细则和央行指导文件,对于非标监管态度有所放宽,7月新增社融中的委托贷款、信托贷款等成为主要的不确定性变量。如果表外融资在监管放松的刺激下有所改善,叠加信贷小幅扩张,整体新增社融可能同比有所回升。
鉴于缺乏表外融资的直接观测指标,下面做一个简单的情景矩阵来分析。
2018年7月新增社融情景矩阵
新增人民币贷款
10000
11000
12000
13000
14000
15000
16000
17000
新增表外融资(含信托贷款、委托贷款和未贴现票据)
-7000
5210
6210
7210
8210
9210
10210
11210
12210
-6000
6210
7210
8210
9210
10210
11210
12210
13210
-5000
7210
8210
9210
10210
11210
12210
13210
14210
-4000
8210
9210
10210
11210
12210
13210
14210
15210
-3000
9210
10210
11210
12210
13210
14210
15210
16210
-2000
10210
11210
12210
13210
14210
15210
16210
17210
-1000
11210
12210
13210
14210
15210
16210
17210
18210
0
12210
13210
14210
15210
16210
17210
18210
19210
1000
13210
14210
15210
16210
17210
18210
19210
20210
2000
14210
15210
16210
17210
18210
19210
20210
21210
3000
15210
16210
17210
18210
19210
20210
21210
22210
单位:亿元
非标监管放松后,表外融资或无法迅速修复。考虑到去年同期新增社融为1.1956万亿元,在新增人民币贷款1.2万亿元的预期假设下,结合当月新增的信用债和股权净融资额,如果当月新增表外融资为-3000亿元或以上时,全部新增社融即可能超过去年同期(表中深色部分为同比多增的情形)。从大致了解的情况来看,自资管新规央行指导文件出台后,信托公司的相关业务确实有较为明显的增加,但银行端资金对接和项目落地进度不会那么快体现在7月份的金融数据上,预计7月的表外融资仍然呈一定的收缩态势。
【要闻速览】
l  河北山东启动水泥夏秋季停窑限产,波及超400家企业
l  回归9折!工行、农行同日调整上海首套房利率折扣
l  华融证券下半年降薪超预期,公司评级降至BBB
【评级调整】
昨日公告评级调低:
l  联合将东方金钰股份有限公司评级由AA-下调至A,列入信用观察名单(17金钰债)
昨日公告评级调高:
l  东方金诚将苏宁电器集团有限公司评级由AA+上调至AAA,展望为稳定(18苏宁1A)
昨日公告列入评级观察名单:无
昨日公告调出评级观察名单:无
【一级市场】
两期国开债合计发行规模110亿元,需求分化,5年期新发债需求尚可,7年期增发债需求一般。其中,国开行5年期新发债中标利率3.76%,全场倍数2.72,边际倍数1.57;7年期增发债中标收益率4.1050%,全场倍数2.36,边际倍数1.31。
短融中票供给26只/286.5亿,供给量持续维持高位。其中,短融19只/206.5亿,中票7只/80亿。资金面整体宽松,一级认购情绪火爆。AA优质城投短券多有发在下限,基金,农商行和券商资管多有参与。
【二级市场】
昨日利率债收益率
国债
国开债
非国开
昨日短融中票收益率及信用利差
收益率
信用利差
昨日
(%)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
信用利差
(BP)
日变动
(BP)
今年以来变动
(BP)
历史分位
超AAA
1Y
3.43
5
-169
71
-5
-62
17%
3Y
3.86
6
-133
75
1
-66
25%
5Y
4.05
4
-124
78
-2
-66
21%
AAA
1Y
3.49
6
-172
77
-4
-66
17%
3Y
3.93
8
-136
82
2
-69
22%
5Y
4.12
4
-130
86
-2
-72
17%
AA+
1Y
3.71
6
-178
99
-4
-72
14%
3Y
4.16
8
-138
105
2
-71
15%
5Y
4.53
4
-114
127
-2
-56
21%
AA
1Y
4.22
1
-147
150
-9
-41
28%
3Y
4.80
8
-94
169
2
-27
31%
5Y
5.17
4
-70
191
-2
-12
37%
AA-
1Y
6.09
1
-32
337
-9
74
61%
3Y
6.68
4
-11
357
-2
56
62%
5Y
7.05
0
12
379
-6
70
69%
昨日短融中票期限利差变动
当日值
当日变动
今年以来变动值
历史分位数
超AAA
3Y-1Y
44
1
36
75%
5Y-3Y
18
-2
9
35%
5Y-1Y
62
-1
45
70%
AAA
3Y-1Y
44
2
36
72%
5Y-3Y
19
-4
6
40%
5Y-1Y
63
-2
42
69%
AA+
3Y-1Y
-6
7
9
55%
5Y-3Y
37
-4
24
63%
5Y-1Y
82
-2
64
70%
AA
3Y-1Y
58
7
53
65%
5Y-3Y
37
-4
24
57%
5Y-1Y
95
3
77
66%
3个月理财上周预期收益率变动
2018-8-5
2018-7-29
预期收益率周变动(BP)
今年以来变动值(BP)
全市场
4.68%
4.70%
-1
-33
大型商业银行
4.84%
4.71%
13
-33
股份制商业银行
4.74%
4.90%
-15
-58
城市商业银行
4.85%
4.88%
-3
-18
农村商业银行
4.47%
4.50%
-2
-26
【经济数据日历】
近期发布及即将发布的中国重要宏观经济数据:
发布时间
发布机构
指标
实际值
市场预测均值
上期值
去年同期值
08-09(周四)09:30
国家统计局
CPI(7月同比,%)
2.1
1.91
1.9
1.4
PPI(7月同比,%)
4.6
4.42
4.7
5.5
08-10(周五)
中国人民银行
M2(7月同比,%)
-
-
8.0
8.9
社会融资规模(7月,亿元)
-
-
11,800.00
12,200.00

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