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【招商宏观】表内似火,表外如冰-2018年6月金融货币数据点评

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发表于 2018-7-17 10:34 | 显示全部楼层 |阅读模式

事件:

            

中国人民银行2018年7月13日公布6月末数据,广义货币(M2)同比增长8.0%,M1同比增长6.6%,人民币贷款新增1.84万亿元,社会融资规模增量1.18万亿元。


核心观点:


1、6月M2同比增速下降0.3个百分点至8.0%创下历史新低,也低于市场一致预期,M1抬升0.6个百分点至6.6%。在去杠杆、严监管的大背景下,整体融资环境依然较紧,信用派生能力弱化,新增企业存款与非银存款同比少增。预计年内M2继续维持个位数低速增长。


2、6月贷款增加1.84万亿超出市场预期,同比增速小幅回升0.1个百分点至12.7%,新增量同比多增3000亿元扩张明显。分部门来看,企业贷款新增9819亿元,但主要由票据融资扩张贡献,其中新增中长期贷款4001亿元,同比少增1777亿元;居民贷款新增7073亿元,同比少增311亿元,中长期贷款新增4634亿元,同比少增199亿元,房地产调控政策仍在起效。


3、6月社融增量1.18万亿再度低于市场预期,同比进一步跌至9.8%,考虑地方债置换等因素的广义社融同比增速同样跌至11.1%的历史低位。去杠杆环境下表外融资的大幅萎缩,本月负增长6916亿元,同比大幅恶化9135亿元,其中表外非标委托与信托贷款6月共缩减3265亿元,增量同比恶化5714亿元。6月直接融资新增1557亿元,主要来自于债券融资项的边际回暖,债券融资本月新增1300亿元,同比多增1469亿元。


4、当前表内信贷发力并不足以完全抵消表外融资的持续低迷,社融增速的萎缩对实体经济增长的潜在负面影响可能逐步显现,去杠杆背景下货币政策空间相对有限,财政政策的配合可能更加值得期待,关注7月下旬即将召开的中央政治局会议。


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