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刘建位:投资需注重分散、逆向、安全

中国证券报  2015年09月14日05:02分类:新华社报刊

□本报记者徐金忠  

    9月9日,在“2015年中国建设银行基金服务万里行·中证金牛会青海站”活动现场,汇添富基金管理股份有限公司首席投资理财师刘建位建议,在当前市场出现阶段性调整的情况下,投资者的眼光不妨放得长远一些,在投资中坚持分散投资、逆向投资、安全投资三大基本策略。

    刘建位回顾巴菲特、格雷厄姆等人的投资理念和投资历程后发现,当个人财富大比例配置到资本市场的时候,投资者必须学会慢思考。在近期市场的调整中,投资者可以借鉴巴菲特等“资本大鳄”的经验,在震荡市场中保证自己生存下去并等待后续市场机会的到来。

    价值投资大师之道

    刘建位是复旦大学国际金融硕士,上海社科院经济学博士,有着10多年的证券从业经历,是“股神”巴菲特的著名研究者和传播者。

    在刘建位看来,巴菲特等价值投资大师的投资理念和投资经验对于此前、当前以及未来的中国资本市场都有重要启示。特别是近期市场出现短时间的非理性急速下跌和持续的大幅震荡,在市场复杂多变的时刻,观察、研究、学习巴菲特等人的投资具有强烈的现实指导意义。

    刘建位此前曾做过“十年十倍股”的研究,研究结果显示,“十年十倍股”囊括的上市公司一般都有稳定的业务发展速度、较为确定的发展前景等等。而在“十年十倍股”的梳理、研究工作中,刘建位发现大牛股一般与“嘴巴”相关,同样在巴菲特等价值投资大师的投资选股中,“嘴巴股”也是大师们偏爱的投资标的。

    据刘建位统计,2006年巴菲特股票组合总市值615亿美元,其中,“嘴巴股”市值占比29%;2007年,巴菲特股票组合总市值750亿美元,其中有7只“嘴巴股”,市值占比39%;2008年,巴菲特股票组合总市值490亿美元,“嘴巴股”市值占比高达42%;2009年,巴菲特股票组合总市值590亿美元,其中有7只“嘴巴股”市值占比41%;2010年,巴菲特股票组合总市值615亿美元,“嘴巴股”市值占比41%。

    从2006年到2010年这5年间,巴菲特每年持有“嘴巴股”市值占组合都高达40%左右,为什么他如此钟情“嘴巴股”呢?在刘建位看来,最重要的一个原因是稳定。对于投资期限通常长达5年甚至几十年的巴菲特来说,稳定压倒一切。巴菲特特别强调投资之前一定要预测公司未来5年的盈利。而能够有把握地大致准确预测出未来长达5年盈利的公司,必然具有相当稳定的业务增长。所以巴菲特特别偏爱那些业务稳定发展的公司。

    另外,在“嘴巴股”中寻求牛股,刘建位还重点提示了医药行业机会。据悉,在中国股市,从行业指数来看,食品饮料股和医药股包揽团体比赛冠亚军,从“十年十倍股”数量来看,“嘴巴股”食品饮料股和医药股占的比例最高,过去5个十年平均为四成。

    彼得·林奇、格雷厄姆等人的思想显示,收益稳健增长又过于低估的价值股将一直是市场追逐的对象。林奇认为,“最终决定一只股票命运的是收益。人们可能会把赌注押在股票短期波动上,但从长期来看,公司收益的波动最终决定了股价的波动。当然你会发现有时也有例外发生,但是如果你仔细观察自己持有股票的走势图,就会发现股票价格随着每股收益波动而波动几乎是一个普遍规律。”而证券分析之父也是价值投资鼻祖的格雷厄姆说得最精辟:“短期而言,股票市场是一台投票机———反映了一个只需要金钱却不考虑智商高低和情绪稳定性好坏的选票登记比赛的结果,但是长期而言,股票市场是一台称重机。”

    分散、逆向、安全

    巴菲特、格雷厄姆、彼得林奇等投资大师坚持的长期、稳定、价值投资在市场的长周期中屡试不爽,但市场在长期向上的趋势中,中短期的调整让投资者面临不小压力。对此,刘建位通过研究巴菲特、格雷厄姆、卡尼曼等人的理念,给出了分散投资、逆向投资、安全投资的三大投资策略。

    其中,分散投资讲求配置。股票投资大亏的最大原因是,很多投资者把所有资金放在一个篮子里。结果股市大跌,自然大亏。人类的思考喜欢简单化,一看股市大涨就全部买股票,一看股市大跌就全部买债券。其实不能简单地走极端,而应该分散投资,均衡配置。巴菲特管理伯克希尔公司,非常强调业务分散、盈利来源多元化,以保持盈利稳定;投资分散品种多元化以保持收益稳定。他同时进行三类投资:并购、股票、债券。至于个人投资者,无法并购企业,只需要分散到股票和债券两类投资上即可。

    巴菲特的导师证券分析之父格雷厄姆则强调,投资者一定要分散投资股票和债券,任何时候不能只投股票,以免巨亏,也不能只投债券,以免完全踏空。格雷厄姆建议,一般来说,股市是涨是跌,无法预测,所以股票和债券配置只需要保持50:50即可。股市暴跌估值特别便宜可以把股票最高加仓到75%,股市大涨估值特别昂贵最低可以减仓到25%。不管股票债券,最高不超过75%,最低不超过25%。

    逆向投资强调投资的时机。人类快思考,最喜欢的一种决策方式就是从众。而巴菲特慢思考,股市容易过度反应,要么大涨过于高估,要么大跌过于低估。想要在股市上长期赚大钱,必须逆向投资。巴菲特总结一生成功的经验,最关键的一句话是:在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。

    如果投资者能够在股市超跌的时候,拿出一部分钱低位买入一些好公司、好股票,有很大的概率赚得不错。这也是巴菲特一生赚大钱的法宝:“我总是在一片狼藉中寻找。”刘建位建议,就像到商场买东西一样,投资标的“打对折”才考虑买入,这样未来继续下跌的空间就小多了。

    安全投资则是指向投资的买价。人类喜欢快思考,总是按照正常情况思考,按照正常情况推理。但是不怕一万,就怕万一,人生不如意事,十之八九;股市不如意事,也是十之八九。像大桥载重量、电梯载重量、大坝防震强度,都会加上很大的安全系数,以防万一,投资上也要预防万一。

    格雷厄姆把投资成功的秘密总结成一个词,就是安全边际,意思是买入的价格要低于估算的内在价值要相当大的幅度。巴菲特说得最清楚:价值投资就是用4毛钱购买价值一块钱的股票。巴菲特做过一个比喻:你建造一座大桥,最大载重量30吨,但你竖了块牌子,只允许载重量10吨的卡车通过。30吨最大载重量是价值,10吨卡车最大载重量就是价格,20吨的余地就是安全边际。这样的股票如果只买一个,也有可能大亏,但是如果同时购买10只股价相当于内在价值打对折的股票,基本上会稳赚不赔。
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